近日，亚泰集团发布2024年业绩预告称，预计全年归属于母公司所有者净利润为-28~-32亿元。根据亚泰集团三季报归母净利润-12.9亿元推算得知，公司四季度亏损额在15-19亿元，而同行不少企业四季度纷纷出现扭亏为盈，差异比较明显。作为东北水泥行业巨头之一，亚泰集团为何持续掉队，经营业绩仍然巨亏呢？

　　亚泰集团是东北水泥市场重要参与者之一，截至2024年年底，公司在吉林地区拥有熟料产能1007.5万吨，占比44.1%，具有绝对支配地位，辽宁、黑龙江熟料产能分别为589万吨、232.5万吨，分别位列第五、第二梯队。水泥建材板块作为亚泰集团第一大业务，近年占比公司营业收入40%左右。2022年水泥行业骤然转冷，公司水泥业务出现亏损。2023年竞争激烈，东北地区水泥价格一路走低，公司水泥业务亏损额扩大至19.5亿元。2024年上半年，受益于行业自律意识增强和同步错峰，水泥价格上涨，公司水泥业务亏损额缩减至3.4亿元；下半年东北市场延续向好态势，公司水泥量价齐升，经营状况出现一定好转，由于市场需求缩量下降，未能覆盖上半年亏损额度，预计公司全年水泥业务持续亏损，但亏损额明显减少。

　　图1：近年来亚泰集团水泥业务利润状况

　　医药业务是亚泰集团第二大主业，2023年营业收入占比24%左右，生产范围涵盖现代中药、中药饮片、化药、生物制品、医疗器械和保健食品等。吉林大药房是公司医药业务主要推动载体，主营医药零售，近年来营收占比医药板块营收70%以上，2022年出现亏损，2024年上半年亏损达到1724万元，预计年内扭亏困难较大。尽管其它医药业务出现盈利，但利润微薄。整体来看，公司医药板块处于盈亏边沿，利润贡献较小，影响不大。

　　地产业务是亚泰集团第三大业务，尽管营收占比不高，但对公司利润影响最大。2024年国家出台多项政策力促房地产止跌回稳，但企稳尚需时间，当前仍处于深度调整阶段，公司房地产业务继续承压，上半年公司主要全资子公司吉林亚泰房地产开发有限公司亏损2.3亿元，控股子公司兰海泉洲水城(天津)发展有限公司亏损1.8亿元。

　　表1：主要地产公司净利润状况（亿元）

　　根据往年惯例，亚泰集团四季度会对当年资产进行损失计提，主要涉及地产子公司，这对其利润影响较大。亚泰集团资产减值损失主要包括坏账损失、存货跌价损失、商誉减值损失等。数据显示，2023年房产项目出现减值迹象计提跌价准备4.7亿元，连续三年超过3.7亿元；兰海泉洲水城(天津)发展有限公司因应收天津市武清区土地整理中心约50亿元资金没有收回导致的商誉减值、资产减值等超过9亿元。截至当前，天津土地项目资金回收问题仍未得到妥善处理，叠加地产行业深度调整下房产项目减值，笔者预计2024年四季度公司旗下地产业务资产减值损失数额仍然较大，这是导致亚泰集团持续巨亏的最主要原因。

　　图3：亚泰集团资产减值损失持续扩大

　　除了建材业务、医药业务和地产业务三大主业外，亚泰集团还涉足金融投资(参股东北证券、吉林银行等)、煤炭开采与销售、商贸产业等板块，近两年除了金融投资每年贡献3亿元以上利润外，煤炭产业和商贸产业等利润较低，甚至出现亏损。笔者认为，公司应结合自身实际，扬长避短，聚焦主要业务，打造核心竞争力，谨慎进行多元化经营，避免因战线过长导致资源过多占用，如此方能走出持续亏损的泥沼。（本文不构成投资建议）

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