券商评级：沪指低开低走大跌近1%9股直击
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类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：张溢,史琨日期：2017-12-27
1、股东增持+股权激励,充分彰显信心,助力长远发展。
公司公告,股东佳东先生计划在未来6个月内增持不超过5000万元股,彰显对未来发展前景的信心。此前公司于2017年4月28日公告,徐佳东先生计划在未来2个月内增持不低于5000万元的公司股份,徐佳东先生已于2017年6月28日-30日累计增持240万股,占总股本的0.16%,增持均价为21元。目前徐佳东持有公司2.68亿股,占总股本的18.68%。
2017年11月公司发布第四期股权激励计划草案,首次授予股票期权的授权日2017年12月5日,向环球易购管理层及核心骨干共计147名激励对象授予994万份,占授予总数的83.39%,占总股本的0.69%,行权价格20.22元/股,行权条件为环球易购2018年-2020年净利润达到4.92亿元、5.62亿元、6.32亿元,股权激励深度绑定上下利益,调动员工积极性,共谋长远发展。
2、拟发行可转债巩固仓储实力,促进运营效率提升。
公司拟发行可转债,募集资金不超过11.5亿元,将用于仓储、电商产业园的建设和流动资金的补充。其中7.5亿元将用于在广东肇庆建设仓储和配套设施二期项目,该项目总投资约18亿元(建设期三年);1亿元用于跨境电商产业园总部中心建设项目,该项目总投资金额5.6亿元(建设期二年);3亿元用于补充流动资金。
目前公司在境内主要采取租赁仓库的方式满足仓储需求,租赁地点分隔多地,不便于统一管理和高效配合作业,且存在到期无法续租的风险。此前肇庆仓储一期项目建设投入共约5.2亿元。公司在广东省肇庆新区建设现代化的自有仓储,满足收入增长带来的仓储业务运作等新增需求,实现供应链精细化管理,提高核心环节效率,为长期发展保驾护航。
3、Q4电商旺季出口继续高增,收购优壹电商完善进口布局。
出口方面,2017Q1-Q3,电子独立站Gearbest及帕拓逊同比翻倍增长(Q3均实现近100%增长),服装站同比增长11%(Q2-Q3增速恢复至30%+),三方平台业务同比增长40%左右(因受欧美税收政策趋严影响,Q3同比增速放缓至10%+)。考虑到四季度迎来“黑色星期五”、圣诞假期等电商旺季,而公司在引流、备货、仓储物流和服务等方面优势突出,我们预计Q4营收有望继续维持高速增长的态势,其中预计电子站和帕拓逊同比增速有望实现70%-100%,三方平台业务同增40%左右,服装站保持30%左右增长。
进口方面,公司收购优壹电商获证监会批复,核准公司以现金(6.27亿元)和非公开发行股份(0.73亿股,15.88元/股)的方式收购优壹电商100%股权。11月10日公司发布优壹电商审计报告,2017H1优壹电商业绩超预期,实现营业收入14.21亿元,净利润7726.96万元,主要由于大客户达能旗下诺优能、爱他美等奶粉在国内销售大增,优壹电商全年有望超此前1.34亿元的业绩承诺。
投资建议:随着管理层调整到位,17Q4恢复正常增长,展望2018年出口业务继续高速增长,收购优壹电商并表增厚业绩。预计2017-2018年实现净利润7.54亿元、11.35亿元,对应EPS分别为0.53、0.79元/股,对应PE为35、23倍。考虑收购优壹电商后,2017-2018年净利润8.88亿元、13.02亿元,对应EPS分别为0.62、0.91元/股,对应PE为30、20倍,维持“买入”评级。
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