天风证券发布研究报告称，维持维珍妮（02199）“买入”评级，预计FY2023-25收入为81.7/93.9/108亿元人民币（下同），调后归母净利为6/7.2/8.6亿元。伴随五年计划顺利开局，公司运动业务占比持续提升，创新工艺引领行业需求快速增长，消费电子配件多元化发展，建立更稳健的产品和品牌伙伴组合，贴身内衣业务及鞋类业务有望持续稳步增长。

　　报告中称，公司越南基地迈进效益提升期，制造优势显著。继续以当地首三间厂房的优化经验为蓝本，加速配置越南其他厂房的产能效率，提升综合毛利率；越南共六间厂房平均效率进一步提升，带动毛利率提升。截至2022年9月30日，公司于越南共有员工约39300人，加速本地化后，越南本地员工占比达到85%；越南总产值占总收入比例扩大至80%。同时肇庆新区产业园区预期可按既定时间表搬迁，优化产能配置。

　　该行表示，在消费气氛下降、供应链紧张、挤压在途库存释放等挑战下，维珍妮多年来在工艺技术研发、供应链优势、产品创新等综合竞争力进一步凸显：1）开源节流，积极应对宏观挑战。2）维持五年规划发展长期框架，以多元化业务保持稳健发展。3）工艺创新开辟独有发展路线，巩固差异化优势及竞争力。4）顺应越南供应链区域及规模优势，物料及设备创新奠定独特性门槛。5）产品创新优势突出，电商销售高速发展。

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